ال انهيار مفاجئ في الخريف الماضي، أدت سلسلة من الشركات الأمريكية المدعومة بالائتمان الخاص إلى تسليط الضوء على ركن الإقراض السريع النمو والغامض في وول ستريت.

الائتمان الخاص، المعروف أيضًا باسم الإقراض المباشر، هو مصطلح شامل للإقراض الذي تقوم به المؤسسات غير المصرفية. كانت هذه الممارسة موجودة منذ عقود، لكنها ارتفعت شعبيتها بعد أن ثبطت لوائح ما بعد الأزمة المالية عام 2008 البنوك من خدمة المقترضين الأكثر خطورة.

وهذا النمو ــ من 3.4 تريليون دولار في عام 2025 إلى ما يقدر بـ 4.9 تريليون دولار بحلول عام 2029 ــ وإفلاس الشركات في سبتمبر/أيلول شركات صناعة السيارات الالوان الثلاثة وشجعت شركة First Brands بعض الشخصيات البارزة في وول ستريت على إثارة المخاوف بشأن فئة الأصول.

جي بي مورجان تشيس المدير التنفيذي جيمي ديمون حذر في أكتوبر من أن مشاكل الائتمان نادراً ما تكون معزولة: “عندما ترى صرصوراً واحداً، ربما يكون هناك المزيد“واتهم مستثمر السندات الملياردير جيفري جوندلاش بعد شهر المقرضين من القطاع الخاص بتقديم”قروض القمامةوتوقع أن الأزمة المالية المقبلة ستأتي من الائتمان الخاص.

وفي حين تراجعت المخاوف بشأن الائتمان الخاص في الأسابيع الأخيرة في ظل غياب المزيد من حالات الإفلاس أو الخسائر البارزة التي كشفت عنها البنوك، إلا أنها لم تتبدد بالكامل.

الشركات الأكثر ارتباطًا بفئة الأصول، مثل عاصمة البومة الزرقاء، بالإضافة إلى عمالقة الأصول البديلة بلاكستون و كيه كيه آر، لا يزال يتداول أقل بكثير من أعلى مستوياته الأخيرة.

“الائتمان الخاص “منظم بشكل طفيف، وأقل شفافية، وغامض، وينمو بسرعة كبيرة، وهو ما لا يعني بالضرورة أن هناك مشكلة في النظام المالي، ولكنه شرط ضروري لحدوث ذلك،” كما يقول كبير الاقتصاديين في وكالة موديز أناليتيكس. مارك زاندي قال في مقابلة.

معززات الائتمان الخاص، مثل أبولو وقال مارك روان، المؤسس المشارك، إن صعود الائتمان الخاص قد غذى النمو الاقتصادي الأمريكي بنسبة 100% سد الفجوة التي خلفتها البنوكخدم المستثمرين بعوائد جيدة وجعل النظام المالي أوسع أكثر مرونة.

ويُنظر إلى كبار المستثمرين، بما في ذلك شركات المعاشات التقاعدية والتأمين ذات الالتزامات طويلة الأجل، على أنهم مصادر أفضل لرأس المال لقروض الشركات متعددة السنوات من البنوك الممولة بودائع قصيرة الأجل، والتي يمكن أن تكون متقلبة، حسبما قال مشغلو الائتمان الخاص لشبكة CNBC.

ولكن المخاوف بشأن الائتمان الخاص ــ الذي يأتي عادة من منافسي القطاع في الدين العام ــ مفهومة نظراً لخصائصه.

ففي نهاية المطاف، فإن مديري الأصول الذين يقدمون القروض الائتمانية الخاصة هم الذين يقيمونها، ومن الممكن أن يتم تحفيزهم لتأخير الاعتراف بالمشاكل المحتملة للمقترضين.

وقال أستاذ القانون في جامعة ديوك: “إن سلاح الائتمان الخاص ذو الحدين هو أن المقرضين لديهم “حوافز قوية حقا لمراقبة المشاكل”. إليزابيث دي فونتيناي.

وأضافت: “ولكن على نفس المنوال… لديهم في الواقع حوافز لمحاولة إخفاء المخاطر، إذا كانوا يعتقدون أو يأملون في أنه قد يكون هناك طريقة ما للخروج منها في المستقبل”.

دي فونتيناي، الذي درس التأثير قالت، فيما يتعلق بالأسهم الخاصة والديون المستحقة على الشركات الأمريكية، إن مصدر قلقها الأكبر هو أنه من الصعب معرفة ما إذا كان المقرضون من القطاع الخاص يقومون بقياس قروضهم بدقة.

وقالت: “هذا سوق كبير للغاية ويصل إلى المزيد والمزيد من الشركات، ومع ذلك فهو ليس سوقًا عامًا”. “لسنا متأكدين تمامًا مما إذا كانت التقييمات صحيحة.”

في انهيار شركة رينوفو لتحسين المنازل في نوفمبر، على سبيل المثال، بلاك روك واعتبر المقرضون الآخرون من القطاع الخاص أن ديونها تستحق 100 سنت على الدولار حتى وقت قصير قبل وضع علامة عليه وصولاً إلى الصفر.

من المتوقع أن ترتفع حالات التخلف عن السداد بين القروض الخاصة هذا العام، خاصة مع ظهور علامات التوتر بين المقترضين الأقل جدارة ائتمانية، وفقا لوكالة كرول لتصنيف السندات. تقرير.

ويعتمد المقترضون من القطاع الخاص بشكل متزايد على خيارات الدفع العيني لمنع التخلف عن سداد القروض، وفقا لبلومبرج، التي استشهد شركة التقييم لينكولن الدولية وتحليل البيانات الخاصة بها.

ومن عجيب المفارقات أنه على الرغم من كون هذه البنوك منافسة، إلا أن جزءاً من طفرة الائتمان الخاص تم تمويله بواسطة البنوك ذاتها.

بعد بنك الاستثمار جيفريز، جي بي مورجان و الثالث الخامس وبعد الكشف عن الخسائر المرتبطة بإفلاس شركات صناعة السيارات في الخريف، عرف المستثمرون مدى هذا الشكل من الإقراض. بلغت القروض المصرفية للمؤسسات المالية غير الوديعة، أو NDFIs، 1.14 تريليون دولار العام الماضي، وفقًا لتقرير البنك الدولي. بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.

إنه يوم 13 يناير، جي بي مورجان تم الكشف عنها للمرة الأولى، تقوم بإقراض الشركات المالية غير المصرفية كجزء من عرض أرباح الربع الرابع. وتضاعفت هذه الفئة ثلاث مرات إلى نحو 160 مليار دولار من القروض في 2025 من نحو 50 مليار دولار في 2018.

وقالت وكالة موديز زاندي إن البنوك “عادت الآن إلى اللعبة” لأن إلغاء القيود التنظيمية في ظل إدارة ترامب سيحرر رأس المال لها لتوسيع الإقراض. وقال إن ذلك، إلى جانب الداخلين الجدد في الائتمان الخاص، قد يؤدي إلى انخفاض معايير الاكتتاب في القروض.

وقال زاندي: “إنك ترى الآن الكثير من المنافسة على نفس النوع من الإقراض”. “إذا كان للتاريخ أي دليل، فهو مصدر قلق… لأنه ربما يدعو إلى ضعف الاكتتاب وفي نهاية المطاف مشاكل ائتمانية أكبر في المستقبل.”

وفي حين لم يقل زاندي ولا دي فونتيناي أنهما يتوقعان انهياراً وشيكاً في هذا القطاع، مع استمرار نمو الائتمان الخاص، فإن أهميته بالنسبة للنظام المالي الأمريكي ستزداد كذلك.

عندما تتعرض البنوك لاضطرابات بسبب القروض التي قدمتها، تكون هناك قواعد تنظيمية راسخة، لكن المشاكل المستقبلية في المجال الخاص قد يكون من الصعب حلها، وفقا لدي فونتيناي.

وقال دي فونتيناي: “إنه يثير أسئلة أوسع نطاقا من منظور سلامة وسلامة النظام ككل”. “هل سنعرف ما يكفي لمعرفة متى تظهر علامات المشاكل قبل حدوثها فعليًا؟”